近期，黑色金屬需求普遍疲弱，拖累焦煤期貨弱勢(shì)探底，截至3月14日，焦煤2405合約收于1599元/噸，較節(jié)后高點(diǎn)再次下跌237元/噸，跌幅達(dá)12.9%。

寶城期貨雙焦研究員阮俊濤告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，目前焦煤供需兩弱，其中需求端壓力更重，整體基本面偏空。從供應(yīng)端來(lái)看，雖然近期山西省安監(jiān)趨嚴(yán)，節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)緩慢，但外貿(mào)煤進(jìn)口量可觀，一定程度上彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的缺失。數(shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)110家洗煤廠精煤日均產(chǎn)量57.1萬(wàn)噸，同比偏低3.7萬(wàn)噸；523家煉焦煤礦精煤日產(chǎn)73.1萬(wàn)噸，同比偏低10.7萬(wàn)噸。不過(guò)1—2月進(jìn)口煤及褐煤較去年增加22.9%，甘其毛都蒙煤通關(guān)車數(shù)增幅也達(dá)17.7%，整體上焦煤供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)。由于下游企業(yè)虧損，焦煤需求表現(xiàn)持續(xù)疲弱，隨著本周焦炭第5輪降價(jià)全面落地，焦企噸焦虧損進(jìn)一步加重，焦化廠維持主動(dòng)限產(chǎn)狀態(tài)，并放緩原材料采購(gòu)，以按需補(bǔ)庫(kù)為主，近期煉焦煤線上流拍率也升至七成以上。

“其實(shí)按照大周期來(lái)說(shuō)，焦煤這輪的下跌從去年12月就開(kāi)始了，也就是下游對(duì)焦煤補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束之后，市場(chǎng)對(duì)終端需求保持謹(jǐn)慎，加上焦鋼企業(yè)利潤(rùn)較低甚至有不同程度虧損，盤面就開(kāi)始有較為悲觀的表現(xiàn)。”海通期貨煤焦研究員魏亞茹說(shuō)，春節(jié)假期后，焦煤市場(chǎng)延續(xù)“供應(yīng)增加、需求偏弱”的邏輯，期貨價(jià)格振蕩向下，但2月18日山西煤礦減產(chǎn)的消息使得期貨價(jià)格止跌企穩(wěn)，部分市場(chǎng)人士對(duì)煤礦減產(chǎn)抱有較為樂(lè)觀的態(tài)度。隨著“金三”的到來(lái)，終端市場(chǎng)啟動(dòng)仍然緩慢，各主產(chǎn)地煤礦陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，焦煤供應(yīng)逐步增加，山西煤礦減產(chǎn)的利好消息逐漸被消化后，市場(chǎng)再次進(jìn)入了悲觀情緒。3月12日焦炭的第5輪降價(jià)全面落地后，焦煤市場(chǎng)的悲觀情緒進(jìn)一步惡化，現(xiàn)貨市場(chǎng)焦煤價(jià)格跌幅擴(kuò)大，期貨在現(xiàn)貨降價(jià)及悲觀情緒的影響下，3月14日焦煤期貨2405合約跌破1600元/噸，這也是自2023年10月以后首次跌破1600元/噸。

當(dāng)前的供需情況如何？魏亞茹告訴記者，焦煤基本面仍然偏寬松，雖然說(shuō)今年煤礦依然把安全檢查放在首位，焦煤的產(chǎn)量或多或少會(huì)有減量，但目前只有個(gè)別煤礦執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃，而且主要以動(dòng)力煤和噴吹煤為主，對(duì)焦煤的產(chǎn)量影響較為有限。以現(xiàn)階段的情況來(lái)看，實(shí)際的減量是小于預(yù)期的。

記者從煤炭貿(mào)易商處獲悉，今年進(jìn)口煤仍有增量預(yù)期，蒙煤在春節(jié)假期后的第一天通關(guān)就達(dá)到752車次，比節(jié)前一周的日均車次增加322車，也是近5年春節(jié)假期后首日通關(guān)車次高的一年。數(shù)據(jù)也顯示，1—2月全國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭7451.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.9%，預(yù)計(jì)2024年進(jìn)口煉焦煤的增量在1000萬(wàn)噸左右，因此即使山西煤礦有減量，進(jìn)口煤也能對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行補(bǔ)充，焦煤總的供應(yīng)減量較為有限。

對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的交易邏輯，阮俊濤認(rèn)為，還是在于下游的負(fù)反饋拖累。從短周期來(lái)看，節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期落空，且產(chǎn)業(yè)鏈中下游利潤(rùn)偏緊，生產(chǎn)積極性低迷，焦煤現(xiàn)實(shí)需求承壓；從中長(zhǎng)周期來(lái)看，今年化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，固定資產(chǎn)投資仍受到一定限制，目前黑色商品終端需求主要靠出口支撐，地產(chǎn)行業(yè)仍在底部企穩(wěn)，而基建投資需要后續(xù)持續(xù)跟蹤。因此，需求利空成為目前黑色商品期貨的主要邏輯，對(duì)于焦煤這一特定品種而言，原先山西安監(jiān)帶來(lái)的供應(yīng)端利好在近期也沒(méi)有繼續(xù)發(fā)酵，使得焦煤期貨3月開(kāi)始回歸弱勢(shì)運(yùn)行。

魏亞茹認(rèn)為，當(dāng)前需求延后，成材價(jià)格不斷下滑，盡管鋼廠對(duì)焦炭已經(jīng)提降了5輪，但其利潤(rùn)仍然倒掛，導(dǎo)致鋼廠提產(chǎn)積極性不強(qiáng)。春節(jié)后鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，已經(jīng)連降3周，上期鐵水日產(chǎn)量為222.25萬(wàn)噸，同比低14.22萬(wàn)噸，而鋼材的庫(kù)存同比高251.19萬(wàn)噸，下游需求恢復(fù)較慢，鋼材銷售旺季也未能有效去庫(kù)，庫(kù)存高位下提產(chǎn)意愿偏低。機(jī)構(gòu)相關(guān)調(diào)研結(jié)果顯示，鐵水產(chǎn)量短期難有大幅回升，目前焦煤可匹配的鐵水產(chǎn)量大約在230萬(wàn)噸/日，若后期需求好轉(zhuǎn)，鐵水產(chǎn)量回升，可帶動(dòng)焦煤價(jià)格止跌企穩(wěn)。但在鐵水拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，因焦鋼企業(yè)均有不同程度的虧損，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)均處在焦煤及鐵礦端，下游仍有向上游焦煤壓價(jià)的空間，后期需要關(guān)注終端需求恢復(fù)情況，以及煤礦減產(chǎn)執(zhí)行情況。

“目前來(lái)看，在煤礦安監(jiān)有新增變化，或宏觀層面看到足以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)需求預(yù)期的重大利好之前，焦煤預(yù)計(jì)會(huì)延續(xù)當(dāng)前下行趨勢(shì)，從技術(shù)以及蒙煤進(jìn)口利潤(rùn)來(lái)看，主力合約在1500—1550元/噸附近或有一定支撐。若煤價(jià)突破前述支撐持續(xù)下探，安監(jiān)工作在煤礦整治隱患的同時(shí)，也能順便穩(wěn)定煤炭?jī)r(jià)格，產(chǎn)地強(qiáng)監(jiān)管的可能性將逐漸加大。焦煤期貨仍處下行通道，做好止盈止損。”阮俊濤說(shuō)。